Структура сделки с криптостартапом — чем отличаются equity, токены и гибридные модели

С ростом Web3-рынка структура сделок между инвесторами и криптостартапами стала значительно разнообразнее. Если раньше выбор ограничивался классическим венчурным equity, то теперь токеномика, юридические нормы и особенности инфраструктурных проектов позволяют комбинировать разные модели. В результате стартапы ищут формат, который обеспечит им устойчивое развитие, а инвесторы — адекватный уровень защиты и потенциальный рост стоимости. Именно поэтому понимание различий между equity, токенными сделками и гибридными структурами стало обязательным для всех, кто работает с Web3-проектами.

Что такое equity и когда он уместен

Equity — это классическая модель, при которой инвестор получает долю в компании. Она подходит стартапам, которые строят долгосрочный бизнес с традиционной корпоративной структурой. В Web3 такие проекты встречаются чаще, чем кажется: это инфраструктурные компании, разработчики аналитических решений или сервисы, ориентированные на B2B-сегмент.

Главное преимущество equity в том, что инвестор получает участие в росте ценности бизнеса, а не только токена. Например, если компания разрабатывает инструмент для ончейн-аналитики, её доходы могут расти независимо от колебаний крипторынка. Но недостаток очевиден: ликвидность такой инвестиции ограничена — реальный выход возможен только при продаже компании, IPO или последующем раунде.

Equity иногда кажется более безопасным инструментом, особенно если продукт не предполагает создание собственного токена. Некоторые проекты сознательно избегают токенизации, чтобы избежать регуляторных рисков, и здесь долевое участие становится единственным вариантом привлечения капитала.

Как работают токенные сделки и почему они так популярны

Токенные сделки стали символом Web3-индустрии. В отличие от equity, инвестор получает не долю в компании, а будущие токены — чаще всего через SAFT (Simple Agreement for Future Tokens). Многие экосистемные проекты, такие как блокчейны уровня L1 или DeFi-протоколы, развиваются именно по этой модели, ведь токен является частью архитектуры продукта.

Одним из ключевых преимуществ токеновых сделок является ликвидность. После листинга токены становятся доступными на рынке, и инвестор может выйти из позиции без ожидания корпоративных событий. Но это преимущество сопровождается высокой волатильностью. Примером может служить ситуация, когда проект демонстрирует быстрый рост сообщества, но токен резко падает из-за непродуманной модели вестинга или дисбаланса спроса.

Токены удобны, когда продукт зависит от участия пользователей. Например, в протоколах стейкинга, обмена или управления токены выполняют функциональную роль. Инвестор в этом случае становится частью экосистемы, а не просто акционером. Однако именно здесь важно понимать риски: если токеномика построена неправильно, ценность токена может снижаться, даже если продукт развивается успешно.

Гибридные модели: компромисс или лучшее из двух миров

Гибридные сделки объединяют два инструмента — долевое участие и токены. Такой формат стал особенно популярным у проектов, где есть и технологическая часть, требующая команды и корпоративного управления, и токенная экономика, необходимая для функционирования сети. Чаще всего используется комбинация SAFE + SAFT или equity + токеновый warrant, позволяющая гибко распределять риски между инвестором и стартапом.

Гибридные модели позволяют инвестору одновременно участвовать и в стоимости бизнеса, и в экономике токена. Например, инфраструктурный проект может иметь доходную корпоративную модель, продавая доступ к API, но при этом использовать токен для стимулирования пользователей сети. В такой структуре инвестор получает два источника потенциального роста, а стартап может привлекать капитал без давления на токен.

Однако гибрид — это не универсальное решение. Для стартапа такая структура нередко означает больше юридической нагрузки, необходимость продуманной токеномики и соблюдение разных регуляторных требований. Тем не менее многие зрелые проекты выбирают именно этот путь, стремясь создать устойчивую, многокомпонентную бизнес-модель.

Как выбрать правильную структуру сделки

От того, какая модель будет выбрана, зависит не только распределение рисков, но и успех проекта в будущем. Стартапы нередко допускают ошибки, выбирая популярный формат вместо подходящего, и это может дорого стоить уже на поздних стадиях развития.

На выбор влияет тип продукта, его экономическая модель и степень зависимости от токена. Например, проекты уровня L1 почти всегда требуют токенной модели, потому что токен используется для стейкинга и обеспечения безопасности сети. В то время как аналитические сервисы чаще работают в логике SaaS, поэтому им подходит equity. Чтобы не ошибиться, командам и инвесторам стоит рассматривать ключевые факторы:

• роль токена в экосистеме: является ли он необходимым элементом;
• бизнес-модель стартапа и источники дохода;
• планы по масштабированию и юридические ограничения;
• желаемая ликвидность инвестора и сроки выхода;
• баланс стимулов для команды, пользователей и инвесторов;
• уровень зрелости продукта и технические риски.

После анализа этих аспектов становится очевидно, что универсальной структуры не существует. Правильное решение — это всегда комбинация логики роста, юридической безопасности и долгосрочной стратегии.

Почему важно смотреть глубже схемы сделки

Структура сделки — это только верхушка айсберга. За ней скрывается логика распределения рисков, ответственности, контроля и стимулов. Ошибки здесь могут привести к серьёзным последствиям. Например, если инвестор получил слишком большую долю токенов на ранней стадии, это может создать давление на рынок после TGE. А если команда распределила токены между участниками неравномерно, это может создать конфликт интересов и угрозу децентрализации проекта.

Кроме того, модель сделки должна учитывать долгосрочные цели. Некоторые проекты стремятся к быстрому листингу, но пренебрегают устойчивостью токеномики. В результате даже хороший продукт может столкнуться с падением цены токена и потерей доверия. В свою очередь правильная структура сделки позволяет создать баланс между краткосрочными и долгосрочными интересами всех сторон, что особенно важно в условиях высокой конкуренции Web3.

Понимание различий между токенами, equity и гибридными форматами помогает инвестору принимать взвешенные решения и снижать риски, а стартапу — строить устойчивую экономику, привлекательную для всех участников.