Что происходит с рынком pre-IPO в США и Европе: как криптопроекты перестраивают стратегии и как реагируют венчурные инвесторы

Если ещё пять лет назад для компаний, связанных с цифровыми активами, выход на биржу казался почти невозможным, то сегодня это — реальный и всё более частый сценарий. В 2025 году рынок проходит качественную трансформацию: вместо хаотичных токенсейлов и анонимных раундов появляются структурированные инвестиции, строгий due diligence и чёткие дорожные карты к IPO. Особенно заметен контраст между США, где зрелые криптопроекты уже успешно выходят на NYSE и Nasdaq, и Европой, где приоритет отдан регуляторной устойчивости. 

США — новый фаворит для крипто-IPO

В 2025 году американский рынок впервые за долгое время стал настоящей площадкой для выхода криптокомпаний на биржу. Ключевым событием стал выход Circle — эмитента стейблкоина USDC. Её IPO на NYSE собрало более миллиарда долларов, а в первый же день торгов акции выросли более чем втрое. Этот успех стал сигналом для всей индустрии: институциональные инвесторы готовы вкладываться в криптофинтех при условии прозрачной отчётности, предсказуемого дохода и соответствия стандартам регулирования.

Рост венчурных инвестиций в цифровые активы, удвоившийся за год, тоже говорит о перезагрузке рынка. Важно, что деньги теперь идут не в абстрактные идеи, а в инфраструктурные решения — особенно в сегмент токенизации реальных активов. Прогнозируемый объём RWA-рынка приближается к 50 миллиардам долларов, и многие pre-IPO компании строят бизнес именно вокруг этого. Для них крипто — не цель, а инструмент интеграции в традиционную экономику.
Однако путь к IPO требует глубокой трансформации. Компании годами наращивают compliance-отделы, внедряют независимых директоров, перестраивают корпоративное управление. В результате pre-IPO этап всё чаще становится не финишной прямой, а частью комплексной стратегии, включающей:

• Стратегические партнёрства с банками и брокерами;
• Переход от utility-токенов к акционерному капиталу;
• Смещение фокуса на B2B-решения;
• Закрытые выкупы акций у сотрудников для удержания команды.

Эти шаги позволяют компании не только подготовиться к размещению, но и кардинально изменить свою позицию на рынке. Например, переход на B2B-модель снижает зависимость от волатильности розничного спроса и делает выручку более предсказуемой. Закрытые выкупы акций у сотрудников одновременно укрепляют команду и улучшают структуру капитала — инвесторы уже не боятся, что ключевые разработчики массово обналичат опционы сразу после IPO. В совокупности это формирует устойчивый, «институционально-дружелюбный» бизнес-профиль, который ценится на публичном рынке значительно выше, чем хайповая, но непрозрачная платформа.

Европа — регуляторная выдержка и стратегическое терпение

Если в США криптокомпании активно идут на IPO, то в Европе главным фокусом остаётся MiCA — первый полноценный регуляторный фреймворк для цифровых активов в мире. Его введение создаёт высокий барьер входа: значительная часть компаний может не успеть пройти авторизацию, но те, кто получит лицензию, автоматически получат право работать по всему ЕС без дополнительных согласований.

Это формирует особую динамику на pre-IPO рынке. Прямых IPO почти нет — слишком высоки издержки и неопределённость. Зато растёт интерес к M&A и стратегическим инвестициям: крупные банки и финтех-игроки скупают доли в лицензированных платформах, чтобы быстро встроить криптосервисы в свои экосистемы. Ожидается, что к концу года две трети европейских криптобизнесов завершат процесс соответствия, что должно запустить новую волну консолидации.
В отличие от американской модели с горизонтом в 1–2 года, европейские инвесторы рассчитывают на более длительные сценарии — от трёх до пяти лет. Их ставка делается на:

• Стабилизацию рынка после отсеивания незаконных игроков;
• Запуск новых институциональных продуктов под MiCA;
• Вертикальную интеграцию криптотехнологий в реальный сектор — логистику, энергетику, идентификацию;
• Появление «регуляторных арбитражей» внутри ЕС, где одни юрисдикции станут центрами инноваций, другие — консервативными хабами надёжности.

Такой подход отражает принципиально иной взгляд на ценность: если в США доминирует логика роста и выхода, то в Европе — логика устойчивости и интеграции. Компании, прошедшие MiCA-авторизацию, получают не просто лицензию, а рыночное преимущество: для институциональных клиентов (пенсионных фондов, страховых компаний, корпораций) работа с нелицензированным поставщиком становится слишком рискованной. Это создаёт эффект «регуляторного мультипликатора» — даже при скромных текущих доходах такие компании могут претендовать на высокие оценки в pre-IPO раундах, потому что их потенциал измеряется не только выручкой, но и доступом к новым, ранее закрытым сегментам экономики.

Кто и зачем вкладывается в крипто до IPO

Сегодня в pre-IPO раунды заходят не частные энтузиасты, а профессиональные институциональные инвесторы с чёткой логикой. Среди них — инвестиционные банки и фонды, вышедшие на биржу криптобиржи и корпоративные венчурные подразделения технологических гигантов. Для них такие вложения — не просто поиск прибыли, а способ получить ранний доступ к технологиям, данным и экосистемам будущего.

Например, вложения Goldman Sachs в Circle сыграли решающую роль не только в финансировании, но и в легитимизации IPO-процесса. Инвестиционные фонды, в свою очередь, рассматривают стейблкоины как новый слой глобальной ликвидности. А технологические компании всё чаще связывают развитие ИИ с децентрализованными системами хранения и верификации данных — и ищут pre-IPO возможности для совместной разработки. Инвесторы выбирают pre-IPO криптоактивы по нескольким ключевым критериям:

• Наличие устойчивого B2B-дохода, не зависящего от спекулятивного рынка;
• Команда с опытом работы в традиционных финансах и регуляторных органах;
• Документированная дорожная карта к IPO или стратегическому выходу;
• Интеграция в существующие инфраструктурные сети — SWIFT, SEPA, FedWire;
• Прозрачная структура собственности без скрытых контролирующих лиц.

Такой подход говорит о фундаментальном сдвиге в восприятии криптоиндустрии: она больше не считается «альтернативой» традиционным финансам, а рассматривается как их технологическое продолжение. Для инвесторов это означает, что риски оцениваются не через призму волатильности биткоина, а через классические показатели — LTV/CAC, gross margin, retention rate, compliance maturity. Даже если компания выпускает токен, её pre-IPO оценка всё чаще строится на основе мультипликаторов прибыли (EV/EBITDA), а не на метриках активных кошельков или TVL. Это позволяет привлекать капитал от фондов, которые ранее избегали крипторынка, и создаёт условия для масштабной институционализации отрасли. В итоге pre-IPO рынок в криптосфере перестал быть зоной спекуляций. Сегодня это этап, на котором технологии проходят проверку на устойчивость, соответствие и масштабируемость. Те, кто проходит его успешно, становятся не стартапами, а новыми финансовыми институтами — уже без кавычек.