Почему «ранний вход» в криптопроект часто становится самым дорогим решением инвестора

Pre-IPO в криптоиндустрии — это не инвестиции, а ставка. Ставка на то, что проект выживет, не сольётся, не исчезнет и всё-таки выйдет на биржу. Но шансы на успех часто сильно переоценены. Особенно когда вам не рассказывают о главном: о том, что может пойти не так.

Не всё, что называется «Pre-IPO», на самом деле к нему ведёт

Многие проекты используют термин «Pre-IPO» в маркетинговых целях, хотя формально IPO — это выход акций на традиционную фондовую биржу, а не листинг токена на Binance или Bybit. Часто за красивым ярлыком скрывается просто закрытый раунд продажи токенов (private sale), который может и не привести к какому-либо публичному листингу. Инвесторы, особенно новички, видят «Pre-IPO» и думают: «О, это как у SpaceX до выхода на биржу!» — но на деле проект может годами не выходить на рынок, а токен — так и остаться «на бумаге».

Возьмём, к примеру, историю с российским DeFi-проектом DeFi Russia, который в 2022 году собрал $15 млн в pre-sale, обещая листинг в течение года. Спустя два года токен так и не появился на крупных биржах, а команда перестала выходить на связь. Инвесторы остались с «цифровыми облигациями», которые никто не покупает и не продаёт. Причина проста: не было ни чёткого плана, ни юридической структуры, ни реального продукта — только красивый сайт и презентация.

Иногда даже добросовестные команды не могут выйти на биржу из-за регуляторных сложностей. Например, если проект зарегистрирован в юрисдикции, где регуляторы не одобряют токены как ценные бумаги, он может застрять на этапе private sale. Так что, прежде чем инвестировать, стоит уточнить: действительно ли у проекта есть дорожная карта до публичного листинга — или это просто способ быстро собрать деньги?

Отсутствие ликвидности

Один из самых недооцениваемых рисков pre-IPO-инвестиций — полное отсутствие ликвидности. В отличие от публичных рынков, где вы можете продать актив за секунды, в закрытых раундах средства обычно блокируются на месяцы, а то и годы. Вы не сможете быстро выйти, даже если почувствуете, что проект идёт не туда.

Например, в 2023 году российская команда CryptoLogix провела private sale своего токена, пообещав листинг через 6 месяцев. Инвесторы вложили средства под «гарантированную доходность» 300% годовых. Но спустя 8 месяцев стало ясно: продукт не масштабируется, а регуляторные риски растут. Проблема в том, что никто не мог продать свои токены — они были заблокированы смарт-контрактом до «официального листинга», которого всё не было. В итоге, когда проект закрылся, деньги вернуть не удалось.

Это особенно опасно в условиях волатильного крипторынка. Пока вы ждёте листинга, рынок может полностью измениться: регуляторы введут запреты, конкуренты займут нишу, а ваш актив станет никому не нужен. При этом у вас не будет ни рыночной цены, ни возможности перепродать токен — только надежда на честность команды.

Юридическая неопределенность

В России и большинстве стран СНГ инвестиции в криптоактивы на стадии pre-IPO часто проходят вне правового поля. Договоры, если они есть, могут быть составлены в офшорной юрисдикции, но на практике их исполнение — вопрос веры. Вот типичные юридические ловушки, с которыми сталкиваются инвесторы:

• Отсутствие чёткого описания прав токена в White Paper
• Регистрация проекта в офшоре без реального офиса или команды
• Наличие NDA (соглашения о неразглашении), запрещающего обсуждать детали сделки
• Использование токенов как «наград» вместо инвестиций, чтобы обойти законы о ценных бумагах
• Отказ от ответственности в пользовательском соглашении («invest at your own risk»)

Если проект окажется мошенническим или просто провалится, вы вряд ли сможете отсудить свои деньги. 

«Размытие» вашей доли

Даже если проект развивается успешно, это не всегда означает рост стоимости вашего токена. На этапе pre-IPO многие команды продают активы дёшево, чтобы привлечь ранних инвесторов. Но затем они могут провести ещё 3–4 раунда продаж — каждый раз выпуская больше токенов. Это приводит к тому, что ваша доля в общей эмиссии сокращается, а значит, и потенциальная прибыль — тоже.

Представьте: вы купили токены по $0.10 в pre-sale, рассчитывая, что на листинге они вырастут до $1. Но перед листингом команда проводит ещё public sale, где токен стоит $0.30, и выпускает в два раза больше монет. В итоге, даже если цена на бирже достигнет $1, ваша «выгода» окажется значительно ниже ожиданий — ведь вы больше не владеете 1% от общего предложения, а всего 0.4%.

Типичные сценарии снижения стоимости токена включают:

• Выпуск токенов для маркетинговых программ (airdrops, партнерки)
• Резервы для команды, которые разблокируются постепенно
• Дополнительные раунды финансирования (strategic sale, private sale II)
• Инфляционная модель эмиссии (например, ежегодный выпуск новых монет)
• Использование токенов для оплаты услуг (например, оплата разработчиков «в токенах»)

Так, в случае с проектом NeuroToken, российские инвесторы купили 5% от начального предложения, но к моменту листинга их доля сократилась до 1.8% из-за скрытых резервов и дополнительных продаж. Цена токена выросла, но прибыль оказалась скромнее, чем прогнозировалась.

Информационная асимметрия

Команда проекта знает всё: сколько денег в их распоряжении, какие есть технические проблемы, с кем идёт переговоры о листинге. Инвестор же получает только ту информацию, которую команда хочет показать. Это классическая проблема асимметрии, которая особенно остро проявляется в pre-IPO-фазе, где нет прозрачной отчётности и независимого аудита.
Нередко пресс-релизы пестрят сообщениями вроде «успешно завершили раунд с участием топовых вендоров», но на деле сумма может быть символической, а участие — формальным. В одном из случаев российский проект TokenBridge заявил о поддержке со стороны Pantera Capital, но позже выяснилось, что фонд инвестировал всего $50 тыс. — просто для PR-эффекта.

Более того, даже если команда честна, она может ошибаться в прогнозах. Крипторынок меняется стремительно: сегодня DeFi в тренде, завтра — AI-токены. Если проект не успевает адаптироваться, его перспективы резко тускнеют. А вы, как ранний инвестор, окажетесь заложником ситуации, из которой нет быстрого выхода.