Почему классические венчурные модели не работают в Web3 и как децентрализация заставляет инвесторов менять подходы

Инвестирование в стартапы — дело рискованное, но венчурные инвесторы за десятилетия выработали проверенные подходы: ищем талантливую команду, оцениваем рынок, вкладываемся на ранней стадии, ждём экзит через IPO или продажу. Всё это отлично работало в эпоху соцсетей, SaaS и мобильных приложений. Но с приходом Web3 — блокчейнов, децентрализованных протоколов и токенов — привычные стратегии вдруг начали спотыкаться. Почему? Потому что Web3 — это не просто новая технология, а принципиально иная экономика, культура и даже философия. Старые правила здесь уже не так эффективны.

Команда больше не «всё»

В традиционном венчуре всё начинается с команды. Инвесторы ловко оценивают харизму основателей, их опыт и умение управлять ростом. В Web3 же часто бывает так, что у проекта вообще нет официальной команды — или она анонимна. Например, проект Tornado Cash — протокол для приватных транзакций на Ethereum. У него нет централизованной команды, которую можно было бы пригласить на встречу с венчурным фондом. Вместо этого разработка идёт через DAO (децентрализованную автономную организацию), а решения принимаются сообществом. Пытаться оценивать такой проект по классической методике — достаточно сложно. 

Кроме того, в Web3 ценность проекта может быть полностью в коде и механизме экономики, а не в людях. Например, Uniswap — это смарт-контракт, который работает 24/7 без участия команды. Его успех зависит не от того, насколько умны основатели, а от того, насколько грамотно спроектирован протокол и насколько много ликвидности в нём участвует. Венчурный подход, основанный на «ставке на человека», здесь уже не так работает, да, команда важна, но это уже не определяющий фактор, смотреть нужно глубже. Это заставляет инвесторов переключать внимание с резюме на экономику протокола и качество кода, а это совсем другая компетенция.

Вместо экзитов — токены и ликвидность

Классическая венчурная модель строится на «длинной дуге» — вложения сегодня, экзит через 5–10 лет. В Web3 всё происходит гораздо быстрее, а «экзит» может наступить практически сразу после запуска токена. Например, венчурный фонд a16z, активно инвестирующий в Web3, получил возможность продать часть своих токенов Uniswap (UNI) сразу после их дистрибуции в 2020 году. Это кардинально меняет логику инвестирования: если раньше приходилось ждать листинга на NASDAQ, то теперь ликвидность появляется на децентрализованных биржах (DEX) в течение часов.

Однако такая «быстрая ликвидность» создаёт и новые риски. Токены часто резко падают в цене после первоначального всплеска интереса — как это случилось с SAND, токеном The Sandbox. Венчурные инвесторы, привыкшие к долгосрочным ставкам, оказываются в ситуации, где прибыль нужно фиксировать моментально, иначе можно остаться с обесцененными активами. Это требует совсем иного подхода к управлению портфелем — более оперативного, гибкого и технически подкованного. Вместо того чтобы просто ждать роста компании, инвесторы теперь должны понимать динамику ликвидности, механизмы стейкинга и влияние аирдропов на цену актива.

Эта разница не просто техническая — она принципиальная. Она меняет то, как измеряется успех, как строится доверие и как распределяется власть в проекте. Для российских инвесторов, привыкших к более предсказуемым и централизованным моделям, такой переход может быть особенно непривычен.

Роль сообщества

В классическом стартапе пользователи — это аудитория. В Web3 пользователи — это совладельцы. Это принципиальное отличие меняет не только маркетинг, но и саму модель роста. Возьмём, к примеру, проект Gitcoin — платформу для финансирования open-source разработок через криптовалюту. Вместо того чтобы привлекать инвесторов и пытаться монетизировать функции, Gitcoin построил систему, где участники сами голосуют за проекты и получают вознаграждение в токенах. Это создаёт мощную лояльность и вовлечённость — но для венчурного инвестора такая модель кажется «непрозрачной»: где метрики? где LTV и CAC?

Классические KPI здесь не работают, потому что ценность проекта измеряется не в выручке, а в количестве активных кошельков, количестве голосов в DAO, объёме ликвидности или количестве форков кода. Венчурные фонды, которые не научатся «читать» такие метрики, рискуют пропустить перспективные проекты или, наоборот, вложиться в пустышку с красивым whitepaper, но без живого сообщества. Вот лишь несколько аспектов, по которым Web3-проекты отличаются от традиционных стартапов:

• Ценность создаётся коллективно, а не централизованной командой.
• Участники влияют на развитие через голосование, а не только потребляют продукт.
• Экономика встроена в протокол, а не добавляется сверху через подписки или рекламу.
• Репутация строится в ончейне, через транзакции и участие, а не через PR-активность.
• Конкуренция — это форк, а не копирование функций в закрытом коде.

Эти особенности требуют не просто новых метрик, а нового менталитета. Инвестор должен перестать думать как «покупатель доли» и начать думать как «строитель экосистемы».

Что делать венчурным инвесторам?

Пытаться применять классическую модель на Web3 — всё равно что ставить паруса на электромобиле. Новые условия требуют новых правил игры. Успешные венчурные игроки в Web3 уже давно перестали быть «пассивными» инвесторами. Они участвуют в тестнетах, помогают с аирдропами, создают образовательный контент и даже запускают собственные токены. Например, фонд Paradigm не просто вкладывает деньги — он публикует исследования, участвует в разработке стандартов (вроде ERC-20) и ведёт открытый диалог с разработчиками. Чтобы не остаться за бортом, венчурным инвесторам стоит пересмотреть свои подходы по нескольким направлениям:

• Переосмыслить due diligence: смотреть не только на whitepaper, но и на ончейн-активность, репутацию команды в сообществе и историю форков.
• Научиться работать с токеном как с активом: понимать механизмы ликвидности, vesting-периодов и стимулов для холдеров.
• Инвестировать в отношения, а не только в доли: становиться частью экосистемы, а не просто внешним наблюдателем.
• Готовиться к регуляторным неопределённостям: в России и многих других странах правовой статус токенов до сих пор туманен, и это требует гибкости и осторожности.

Web3 — это не просто «модный тренд», а фундаментальный сдвиг в том, как создаётся и распределяется ценность в цифровом мире. Венчурные инвесторы, которые поймут это раньше других, получат преимущество не на годы, а на целую эпоху. Но тем, кто будет цепляться за старые схемы, грозит стать просто наблюдателями — или, что хуже, отстающими игроками в новой экономике.